炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　转自：港湾交易不雅察

　　《港湾交易不雅察》廖紫雯

　　日前，参花实业控股有限公司（以下简称：参花实业）再度递表港交所，保荐机构为中泰国外，参花实业国内运营主体为固安县参花面粉有限公司、廊坊固安县参花企业处置有限公司。

　　看成一家位于中国河北的专用粉产物制造商，参花实业缔造于2002年，以“参花”品牌销售面粉产物和面粉的副产物已有20多年的历史。

　　这次为参花实业三闯港交所，招股书表现，公司存在2023年增收不增利、前五大客户占比较高、金钱欠债比率高达166%等情况。

　　01

　　专用粉市集份额约3.7%

　　凭据弗若斯特沙利文文书，于2023年，就专用粉销量而言，参花实业于河北排行第三，占据市集份额约3.7%。

　　2021财年-2023财年（以下简称：文书期内），参花实业齐全营收远隔为5.00亿、4.69亿、5.44亿，年内溢利远隔为3205.4万、4525.6万、4049.7万。2023年出现增收不增利的情况。

　　参花实业收益主要来自销售面粉产物。文书期内，公司销售面粉产物齐全营收远隔为4.34亿、4.07亿、4.65亿，远隔占各期总收入约86.8%、86.8%、85.5%。

　　面粉产物细分而言，其中，参花实业平时专用粉齐全营收远隔为3.20亿、2.62亿、3.18亿，营收占比远隔为64.1%、55.9%、58.4%。此外，热处理专用粉营收占比远隔为19.4%、29.9%、26.1%。

　　文书期各期，公司平时专用粉齐全销量远隔为10万吨、7.22万吨、8.63万吨，平均售价为3.20元/公斤、3.63元/公斤、3.68元/公斤。

　　招股书暴露，集团平时专用粉产物于2022财年的收入及销量远隔减少约0.58亿或18.2%及27834吨或27.8%，主如若由于2022财年受COVID-19疫情的影响，亦放荡了集团向相对偏远地区的客户销售及╱或委派其产物。

　　此外，自2022财年起，公司目睹在圮绝第三方付款安排后出现客户流失。因此，与2021财年比较，公司在2022财年的平时专用粉产物的销售（就收入及销量而言）减少。平时专用粉产物的平均销售价钱从2021财年的每公斤约3.20元高潮至2022财年的每公斤约3.63元，部分对消了2022财年平时专用粉产物销量下落的影响。凭据弗若斯特沙利文文书，该平均售价的增长与中国的小麦平均市价从2021年的每吨约2596元增长至2022年的每吨3121元相一致。

　　参花实业指出，于2023财年，公司的平时专用粉产物收入增多约0.56亿或21.3%，与公司的销量增多约14075吨或19.5%约莫交流。公司的平时专用粉产物的收入和销量增多，主如若由于公司在2023财年向新的批发商客户拓展业务，旨在进步市集渗入率及进一步安适公司在专用面粉市集的地位。

　　虽2023年公司平时专用粉销量同比高潮，但较2021年比较，仍出现一定程度的下滑。

　　此外，文书期各期，公司毛利率远隔约为10.1%、13.3%、12.6%，呈现一定波动。

　　02

　　前五大客户占比较高

　　文书期各期，参花实业来自前五大客户的收入远隔为2.43亿、2.89亿、3.44亿，占总收入的48.6%、61.7%、63.2%，其中向最大客户销售的销售额远隔占总收入的27.0%、22.0%、19.0%。

　　招股书表现，于往绩记载技巧，公司主要客户汇集，亦可能会导致公司难以与该等客户就公司的面粉产物及面粉的副产物谈判理念念价钱及交易条目。公司一般不会得到主要客户的具拘谨力采购快乐，而公司的销售一般乃按个别采购订单作出，此外，公司亦非该等客户的独家供应商。概不保证该等客户将不会向其他提供绝顶或较优厚产物或事迹，或提供较廉价钱的供应商采购，因此，概不保证可链接从该等客户中赚取收入。

　　参花实业指出，倘公司的客户就购买公司的面粉产物向公司提供较为不利的条目，公司可能需要调低售价以督察业务量及与彼等的相关。此外，倘客户的需求减少，公司亦可能需要调低售价或投放非凡资源以诱惑其他客户以督察过往业务量。因此，公司面粉产物的售价以及公司的业务及财务发扬易受客户采购的趋势或波动影响。即使公司的客户不选拔其他供应商，倘公司的主要客户对产物的需求减少或倘主要客户出现任何不利的事态发展（如主要客户的营运或财务情状有任何要紧变动），他们对公司的面粉产物及面粉的副产物的需求可能会受到影响，甚而对公司的业务、营运功绩及财务情状变成要紧不利影响。

　　闻名经济学家宋清辉对《港湾交易不雅察》暗示，总体来看，公司前五大客户占比过高。具体而言，五大客户占比逐年递加，对公司而言弊大于利，受大环境影响，异日与前五大客户的协作相关一朝发生变化，无疑将会影响参花实业的功绩褂讪性和业务捏续性，风险通盘很高。

　　此外，招股书表现，公司承受信贷风险，客户或未能实时向公司支付公司应收的款项，而公司的流动资金取决于客户能否向公司实时付款。于往绩记载技巧，公司一般为客户提供最多三个月的信贷期。

　　于2021年、2022年及2023年12月31日，参花实业的贸易应收款项（经扣除蚀本拨备）远隔约为0.78亿、0.86亿、1.21亿，远隔约占流动金钱总和26.8%、16.5%及27.7%；同期，贸易应收款项盘活天数远隔为44天、64天及70天。

　　参花实业暗示，公司无法保证，将大要在协定信贷期限内收回沿途或部分应收客户款项，或根底无法收回。此外，倘公司与客户之间出现争议，公司可能需要比提供的信贷期更长的时候来收回款项。公司的客户偿还公司的应收款项的不广袤成分或未能偿还可能对公司的现款流量、公司的业务、策划功绩及财务情状变成负面影响。

　　03

　　金钱欠债率高达166%

　　招股书表现，于往绩记载技巧，参花实业的业务营运资金部份来自银行偏激他贷款，且日后可能会链接如斯。

　　于2021年、2022年及2023年12月31日，参花实业的银行偏激他贷款远隔约为2.89亿、4.73亿、6.00亿，而公司的金钱欠债比率远隔为104.9%、147.5%及166.0%。于2021年12月31日，公司亦录得净流动欠债约260万，主要归因于公司使用短期银行贷款偏激他借款为公司的一般营运资金需求及成本开支提供资金。

　　参花实业指出，由于公司拟链接透过银行贷款偏激他借款为公司的营运提供部分资金，概无法保证将来不会录得可能对公司的业务、财务情状及策划功绩变成要紧不利影响的流动欠债净额或高金钱欠债比率。高金钱欠债比率及流动欠债净额可能令公司濒临流动资金风险，从而可能（1）增多公司在不利经济或行业情状下的脆弱性；（2）放荡公司作出必要成本开支或发展商机的身手；及（3）放荡公司自债务融资取得进一步资金的身手，因此公司的业务、策划功绩及财务情状可能受到要紧不利影响。

　　宋清辉指出，对IPO企业来说，金钱欠债率过高将带来一定的财务风险，举例可能出现现款流不及的问题，从而影响企业的正常策划褂讪大局。一般而言，贷款逐年递加将会带来较高的财务风险，在一定程度上也将会影响到公司的IPO程度。

　　此外，参花实业于2022财年及2023财年录得策划现款流出净额，主要由于（其中包括）于相应财政年度内预支款项、按金偏激他应收款项增长。

　　参花实业暗示，公司无法保证公司日后将大要自策划活动产生正现款流。倘公司未能自策划产生填塞现款流量或未能得到充足资金拨付营运或定期结清流动欠债，流动欠债净额及负策划现款流量或会对公司的业务营运、流动资金及筹措资金身手变成要紧不利影响。概不保证公司将能督察充裕的营运资金、收入或筹集所需资金去偿还流动欠债及粗豪公司的成本承担。在此等情况下，公司的业务、财务情状、策划功绩及出息或会受到要紧不利影响。

]article_adlist--> 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

背负裁剪：张倩 星空app